תורפז עם הכנסות שיא, אך המניה מאכזבת: מה קרה לרווחיות התפעולית?

יצרנית הטעמים והריחות הישראלית תורפז מסכמת רבעון שני עם הכנסות שיא של כ-90.2 מיליון דולר וזינוק חד בשורת הרווח הנקי. עם זאת, על אף הנתונים המרשימים בשורה העליונה והתחתונה, שחיקה ברווחיות התפעולית של החברה הובילה לאכזבה בקרב המשקיעים בבורסת תל אביב ולמגמה שלילית במניה עם פתיחת יום המסחר.

זינוק בהכנסות לצד ירידה בשיעור הרווח התפעולי

על פי הדוחות הכספיים שפרסמה החברה, את הרבעון השני של השנה סיימה תורפז עם הכנסות בהיקף של כ-90.2 מיליון דולר. נתון זה משקף צמיחה משמעותית של כ-42% ביחס להכנסות שנרשמו ברבעון המקביל אשתקד. הגידול בהכנסות נבע משילוב של צמיחה אורגנית בשיעור של כ-7.3%, לצד תרומתן של רכישות חדשות שהושלמו בין התקופות. מגמה זו משתקפת גם בסיכום המחצית הראשונה של השנה, אותה חתמה תורפז עם הכנסות של כ-174 מיליון דולר — נתון המהווה צמיחה של 40.5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

בשורה התחתונה, הרווח הנקי של תורפז זינק ברבעון השני בכ-56.4% והסתכם ב-8.2 מיליון דולר. בסיכום המחצית הראשונה כולה, החברה הציגה רווח נקי של 19.2 מיליון דולר, נתון המהווה קפיצה חדה של כ-81% בהשוואה למחצית הראשונה של שנת 2025. הגידול הניכר ברווח הנקי מיוחס למספר גורמים, ובהם הרכישות שהושלמו במהלך התקופה והסינרגיה שנוצרה בעקבות שילובן בחברה. בנוסף, הושפע הרווח הנקי לחיוב מהכנסות מימון שלא במזומן, אשר נרשמו בגין הקדמת רכישת מלוא החזקות המוכרים בחברת FIT.

למרות הצמיחה המובהקת בהכנסות וברווח הנקי, הנתון שמשך את תשומת לב המשקיעים והעיב על יום המסחר היה שיעור הרווחיות התפעולית. בעוד שהרווח התפעולי עצמו רשם עלייה של כ-28%, שיעורו מתוך סך ההכנסות נשחק ועמד במהלך הרבעון על 13.4% בלבד. זאת, לעומת שיעור רווח תפעולי של כ-15.6% שהוצג ברבעון המקביל אשתקד.

בשיחת המשקיעים שנערכה לאחר פרסום הדוחות, התייחסה מנכ"לית תורפז, קרן כהן חזון, לנתון זה וסיפקה הסבר לשחיקה. לדבריה, הירידה נבעה מסיבות חשבונאיות ותפעוליות הקשורות להתרחבות החברה:

"בעיקר מהפחת של קשרי לקוחות וידע שאנחנו יוצרים במהלך הרכישות, וכתוצאה מזה זה מוריד את הרווח התפעולי."

כהן חזון הוסיפה והדגישה את לוח הזמנים של הרכישות האחרונות כגורם מעכב בטווח הקצר. לדבריה, שתי חברות חדשות נרכשו רק במהלך הרבעון המדווח, ולכן השפעתן המלאה טרם באה לידי ביטוי:

"הן פעילות ברבעון רק חודשיים, וטרם הספקנו לנצל את הרוב המוחלט של הסינרגיות בחברות האלה, שנמצאות עדיין על השולחן, ואנחנו נשלים את זה במהלך הרבעונים הקרובים, מה שיגרום לעלייה ברווח התפעולי של החטיבות."

האטה בשוק הטעמים מול פריחה בתחום הריחות

גורם נוסף שעמד במוקד הדוחות ועשוי להסביר את החששות בקרב המשקיעים נוגע לקיפאון היחסי בתחום הטעמים. אף על פי שתורפז הציגה ברבעון הנוכחי צמיחה של 22% בתחום זה, ניכר כי שוק הטעמים הכללי חווה האטה בתקופה האחרונה. מנכ"לית החברה התייחסה למגמה זו, תוך שהיא ממסגרת את תוצאות החברה כהישג על רקע תנאי השוק:

"שוק הטעמים נמצא במצב יציב, ולכן התוצאות שאנחנו הראינו הן באופן מהותי מעניינות וטובות. יחד עם זה, זה שוק יציב שלא צומח כמו לפני שנתיים, כשראינו צמיחה מאוד גבוהה, אבל עדיין הוא שוק ברור שצומח בסגמנטים מסוימים."

מנגד, זרוע הפעילות השנייה של החברה — תחום הריחות — מציגה תמונה אופטימית יותר. כהן חזון הביעה ביטחון בהמשך מגמת הצמיחה בסגמנט זה, תוך שהיא מצביעה על שינויים בהרגלי הצריכה בעולם כמנוע צמיחה מרכזי:

"מדובר בשוק עם צמיחה מאוד חזקה. יש טרנד עולמי בעניין, אני חושבת שאין מקום שתיכנסו אליו שאין בו נוכחות של ריח, ויש לנו היום עוד תחומים נוספים שמתממשקים לתחום הריח, שהופכים אותו גם להיות מאוד פונקציונלי ומעניין."

אסטרטגיית התרחבות: מבט לאמריקה ואסיה

הנהלת תורפז מנצלת את פרסום הדוחות כדי לאשרר את התוכנית האסטרטגית ארוכת הטווח של החברה. המודל העסקי של תורפז נשען על שילוב בין צמיחה אורגנית לבין מסע רכש אגרסיבי של חברות ברחבי העולם. כהן חזון שרטטה את היעדים הפיננסיים והתאגידיים לשנים הקרובות:

"לתורפז אסטרטגיה סדורה של צמיחה משולבת מהירה ומשולבת של רכישות ומיזוגים וצמיחה אורגנית. היעד של תורפז הוא להכפיל את מחזור המכירות של החברה כל ארבע שנים או פחות. עד היום עשינו את זה בפחות ואנחנו מאמינים שכך נעשה גם בהמשך. יש לנו יעד ברור להפוך להיות אחת מעשר החברות המובילות בעולם לטעמים וריחות ואנחנו צועדים בדרך הזאת."

באשר ליעדי הרכישה הבאים, מנכ"לית החברה סיפקה הצצה למיקוד הגיאוגרפי של תורפז, אשר שם דגש על שווקים בינלאומיים ספציפיים במטרה לגוון את בסיס הלקוחות והטכנולוגיות שברשותה:

"אנחנו מתכוונים להמשיך ולחזק את הפעילות באמריקה ואסיה, ברכישות הבאות. כמובן שאנחנו בוחנים כל רכישה לגופה, ורק אם מביאה ערך, הן טכנולוגי, הן בפורטפוליו, הן בפורטפוליו של הלקוחות, אנחנו נעשה אותה. אנחנו בוחנים צבר מאוד גדול של רכישות כדי להרחיב את הפריסה הגאוגרפית שלנו."

התגובה הצוננת של שוק ההון לדוחות ממשיכה את הסנטימנט השלילי סביב מניית תורפז בתקופה האחרונה. מתחילת השנה הנוכחית השילה מניית החברה כ-8.5% מערכה. עם זאת, במבט רחב יותר, המניה עדיין משקפת תשואה חיובית של כ-24% בטווח של השנה האחרונה. בפרספקטיבה תלת-שנתית, זינקה מניית תורפז בשיעור חריג של למעלה מ-450%, מהלך שהביא את החברה לשווי שוק נוכחי העומד על 6.5 מיליארד שקל בבורסת תל אביב.