משרד האוצר פרסם הבוקר את הדוח המלא של ועדת הארביטראז', המציג רפורמה מקיפה בשוק החיסכון שנועדה להשוות את תנאי המיסוי בין מכשירי ההשקעה השונים בישראל. המהלך מעורר התנגדות חריפה מצד רשות שוק ההון וההסתדרות, המזהירות כי הגבלת הטבות המס והשינויים המבניים המוצעים יובילו לעליית מחירים ולפגיעה קשה בתחרות ובמיליוני חוסכים.
הדוח המלא של הוועדה, שיצאה לדרך לפני שנתיים, שופך אור על מהפכת החיסכון שהוצגה אתמול. המטרה המרכזית של המהלך היא קביעת כללים חדשים שיביאו להשוואת תנאי המיסוי בין מוצרי החיסכון השונים הקיימים בשוק, ובהם קופות גמל להשקעה, קרנות נאמנות ופוליסות חיסכון, נושא שסוקר בהרחבה בגלובס. במשרד האוצר מעריכים כי הצעד יעודד את הציבור להעביר כספים מחשבונות העו"ש, שאינם נושאים ריבית, אל אפיקי השקעה מניבים יותר.
הלב של הרפורמה הוא הקמת "חשבון השקעות". מדובר בפלטפורמה שבה החוסכים יוכלו לראות במקום אחד, מסודר ומאורגן, את כלל הכספים שלהם שנמצאים באפיקים השונים. במקביל, הטבת המס הקיימת כיום בלעדית בקופת הגמל להשקעה – ששוויה מוערך בכשני מיליארד שקלים בשנה – תיפרס מעתה על כלל המוצרים הפיננסיים, אך תוגבל לתקרה מקסימלית של 200 אלף שקלים לחוסך.
הטבת המס החדשה תאפשר לחוסכים לקנות ולמכור מכשירי השקעה בתוך החשבון ללא יצירת אירוע מס במועד הפעולה, מנגנון המכונה דחיית מס. תשלום המס על הרווחים יתבצע רק בעת משיכת הכספים אל מחוץ לחשבון. בנוסף, משיכת הכספים כקצבת פנסיה לאחר גיל 60 תעניק לחוסך פטור מלא ממס, אך גם הטבה זו תוגבל מעתה לתקרה של 200 אלף שקלים.
מדובר בשינוי דרמטי ביחס למצב הנוכחי בקופות הגמל להשקעה. כיום, ניתן להפקיד עד כ-83 אלף שקלים בכל שנה, ולקבל פטור מלא ממס רווחי הון במשיכת הכספים כקצבה לאחר גיל 60, ללא מגבלת צבירה כוללת. במצב הקיים, שווי ההטבה המצטבר לאורך שנות החיסכון יכול להגיע במקרים חריגים גם למיליוני שקלים. באוצר ניסו להרגיע אתמול וטענו כי רק כ-10 אחוזים מהחוסכים עושים שימוש בפועל בקופות הגמל להשקעה, וכי רק בקרב מיעוט מתוכם הסכום עובר את תקרת הפטור המוצעת. עם זאת, קופת הגמל להשקעה היא מוצר פיננסי חדש יחסית, שנפתח לציבור רק לפני כעשור.
היעדרות הממונה והאזהרה מעליית מחירים
במסיבת העיתונאים שהתקיימה להצגת הדוח נרשמה היעדרות בולטת של הממונה על רשות שוק ההון, עמית גל. מדובר ברגולטור המרכזי שאמון על התחום, אך שר האוצר, בצלאל סמוטריץ', הסביר לנוכחים כי גל פשוט "לא מרגיש טוב". אולם, על גבי הדוח עצמו, מתברר כי גל מתנגד נחרצות לרפורמה המוצעת.
לפי הדיווח של רשות שוק ההון, יישום ההמלצות במתכונתן הנוכחית עלול לייצר "בסבירות גבוהה" נחיתות מובנית משמעותית מבחינה תפעולית, עסקית ורגולטורית לחלק מהמוצרים המשווקים כיום.
"נחיתות זו עלולה להביא לירידה במספר היצרנים, פגיעה במגוון המוצרים המוצעים לצרכן וכפועל יוצא מכך לעליית מחירים", נכתב בחוות הדעת של הרשות המצורפת לדוח. "זאת, במקביל לעליית מחירים שעלולה להיגרם מתוספת הנטל התפעולי והגבלה מעשית של היכולת לשווק חלק מהמוצרים באופן ישיר".
דברים אלו מצטרפים לטענות שנשמעו בשוק ההון בימים האחרונים, לפיהן במצב של השוואת תנאי המיסוי, קופות הגמל להשקעה למעשה ייעלמו לחלוטין מהשוק והציבור ישלם יותר. החשש נובע מהפערים בדמי הניהול: בעוד שדמי הניהול הממוצעים בקופת גמל להשקעה עומדים על 0.6%, בקרן נאמנות הם מזנקים ל-1.5%.
"הטיה משמעותית לטובת מכשירים מסוימים"
ברשות שוק ההון מבהירים כי הם אמנם תומכים בעקרון של ניטרליות מיסויית בין מוצרי החיסכון השונים, אך קובעים כי המתווה של האוצר לא משיג את היעד.
"במסגרת המתווה, מוצע לבטל את דחיית המס במעבר בין מסלולים בקופות גמל להשקעה ובפוליסות חיסכון עבור סכומים העולים על התקרה המוצעת (200 אלף ש"ח)", קובעת הרשות, "בעוד שבפועל מרבית כספי הציבור במוצרים אלו ובחשבונות ניירות ערך מצויים דווקא מעבר לתקרה זו ומחוץ לחשבון ההשקעה, ומשכך אינם נהנים מהטבת המס".
בנוסף, הרשות מצביעה על עיוות מיסויי שנותר לטובת קרנות הנאמנות.
"במקביל לביטול הטבת דחיית המס בקופות גמל להשקעה ובפוליסות חיסכון, יתרון מיסויי מרכזי הקיים בקרנות נאמנות, האפשרות לקיזוז הפסדים לצורכי מס, נותר על כנו, מבלי שניתן לכך מענה מקביל במוצרים האחרים והחוסכים בהם אינם יהנו מקיזוז הפסדים כאמור".
לפי הרשות, הדוח של האוצר קובע בעצמו כי לא קיימת היתכנות פיסקלית ותקציבית ליצירת השוואה מלאה בין המוצרים בהיבט זה, ומשכך מדובר בפער מיסויי מהותי שייווצר וישמר ארביטראז' מיסויי.
"במכלול, השינויים המוצעים אינם מביאים ל'יישור מגרש המשחקים' בהתאם לעיקרון שהותווה, אלא יוצרים הטיה משמעותית לטובת מכשירים ונכסים פיננסיים מסוימים, באופן העלול לפגוע בתחרות ההוגנת בין המוצרים ואף להשפיע על הקצאת החיסכון במשק משיקולים שאינם כלכליים", סיכמו ברשות.
קשיי השוואה צרכנית וסכנה לניגודי עניינים
רשות שוק ההון מעלה שורת כשלים נוספים. מלבד היתרונות לקרנות הנאמנות, נטען כי למרות שנקבע שלא תהיה חובה להתחבר ל"חשבון השקעה" וניתן יהיה להציע מכשירי חיסכון מחוצה לו, תהיה חובה להתחבר אליו. חובה זו תעלה כסף, שעלול להתגלגל ישירות אל החוסכים.
בנוסף, מביעים ברשות דאגה עמוקה מפגיעה ביכולת ההשוואה הצרכנית של האזרח. בעוד שבקופות גמל להשקעה ובפוליסות חיסכון קיים מספר מוגבל ומוגדר של מסלולי השקעה, בקרנות נאמנות קיים היצע רחב ומשתנה של מסלולים.
"בעוד שבקופות גמל להשקעה ובפוליסות חיסכון קיים מספר מוגבל ומוגדר של מסלולי השקעה, בקרנות נאמנות קיים היצע רחב ומשתנה של מסלולים, אשר עשוי לפגוע ביכולת ההשוואה של החוסך ולהקשות על קבלת החלטה מושכלת", קובעת הרשות ומוסיפה כי "צפוי להיוותר פער מובנה בהיבט זה, באופן שאינו עולה בקנה אחד עם עקרון 'מגרש המשחקים השווה' שעליו מושתת הדוח".
כדי לפתור זאת, הציעה הרשות פתרון משלה: "לשם צמצום הארביטראז' הרגולטורי בין המוצרים, ובפרט הפערים הנובעים מהיצע מסלולים רחב ולא אחיד, הרשות הציעה לשקול קביעה שלפיה היצע מסלולי ההשקעה במסגרת חשבון ההשקעה, בכל אחד מהמוצרים, יהיה דומה בהיקפו, באופן שיקל על הציבור לבחון את המסלול המתאים לו". הרשות הדגישה כי היא זו שקובעת את הכללים המפורטים בעניין אופן קביעת המסלולים בהתאם לשיקולים רחבים, וכי "אין מקום לשינוי ההליך המוצע בקביעת המסלולים, בפרט שההליך המוצע מהווה פער רגולטורי חדש בפני עצמו".
בעיה נוספת שעולה מן הדוח קשורה למתן ייעוץ פיננסי. במסגרת הרפורמה מוצע שמתפעלי "חשבון ההשקעות" יוכלו להציע גם שירותי ייעוץ ללקוחות.
על כך מזהירה הרשות: "במרבית המקרים מתפעלי חשבון ההשקעה הם גם יצרנים של מוצרים פיננסיים או קשורים ליצרנים כאמור. בנסיבות אלה מתעורר קושי מובנה להבטיח כי הייעוץ שיינתן יהיה אובייקטיבי ונטול ניגודי עניינים, ואף עלול להיווצר קושי בהתיישבותו עם הוראות הדין החלות על בעלי הרישיונות השונים".
ההסתדרות דורשת לעצור את המהלך
ההתנגדות למהלכי האוצר התרחבה גם לזירה של יחסי העבודה. יו"ר ההסתדרות, ארנון בר-דוד, שיגר מכתב חריף לשר האוצר סמוטריץ', ובו הביע התנגדות נחרצת לרפורמה. בר-דוד טען כי המלצות הדוח יפגעו באופן משמעותי בכדאיות החיסכון לטווח בינוני וארוך עבור מיליוני עובדים.
לדבריו, ההמלצות מצמצמות בצורה דרמטית את הטבות המס שנועדו לעודד חיסכון לגיל פרישה, מטילות מגבלות חדשות על קופות הגמל להשקעה, ופוגעות ביכולת של החוסכים לנהל את כספם באופן גמיש ואחראי. בנוסף, מזהיר בר-דוד כי יישום ההמלצות יוביל לייקור מוצרי החיסכון, יפגע בתחרות, ויחליש את התמריץ לחיסכון פנסיוני משלים דווקא בתקופה כלכלית שבה גובר הצורך בחיזוק הביטחון הכלכלי של הציבור בגיל הפרישה.
"ההסתדרות תפעל בכל הכלים העומדים לרשותה כדי למנוע את יישום ההמלצות הפוגעניות", התריע יו"ר ההסתדרות. "ההסתדרות אינה 'עוד גורם מהציבור', כל שינוי במערך החיסכון, הפנסיה והטבות המס של העובדים חייב להתבצע במסגרת הידברות מסודרת ובהתאם למעמדה של ההסתדרות במשק ולכללי יחסי העבודה הקיבוציים. לנוכח ההשלכות הרחבות של ההמלצות, אני קורא לעצור את קידום המתווה ולקיים בהקדם דיון משותף וענייני שיבחן את כלל היבטי הדוח והשפעתם על ציבור העובדים בישראל".