נופר אנרג'י: ההשקעה הענקית של מגדל והירידה המפתיעה בבורסה

השבוע האחרון במגזר העסקי המקומי התאפיין בקצב אירועים מסחרר, כאשר במוקד עמד עופר ינאי, הבעלים של חברת האנרגיה נופר אנרג'י ושל קבוצת הכדורסל הפועל תל אביב. שורת דיווחים דרמטיים לבורסה, הכוללת עסקאות ענק, כניסת גופים מוסדיים ורכישות אסטרטגיות, סיפקה הצצה לפעילות הענפה של החברה במספר חזיתות מקבילות.

ההשקעה של מגדל והתגובה בבורסה

ביום שישי האחרון, ספגה מניית נופר אנרג'י ירידה משמעותית. המניה צוללת ב-4.5% ומתייצבת על שווי שוק מרשים של 8 מיליארד שקל. הירידה הזו מגיעה זמן קצר לאחר שהחברה שחררה דיווח משמעותי לציבור המשקיעים, במסגרתו הודיעה על יציאה למהלך של הנפקה פרטית בחברה הבת שלה, שותפות נופר אנרג'י אירופה.

על פי פרטי הדיווח, מי שנכנסת להשקעה בשותפות האירופית היא חברת הביטוח מגדל, אשר מזרימה לקופת השותפות סכום עתק של 250 מיליון שקל. המבנה של העסקה הנוכחית ייחודי: מגדל מקבלת לידיה זכויות בכורה, אשר אינן כוללות זכויות הצבעה באסיפות. עם זאת, המשמעות הכלכלית המיידית של המהלך היא ברורה — חברת הביטוח מגדל תהיה הראשונה בתור לקבל דיבידנדים מתוך הרווחים של שותפות נופר אנרג'י אירופה. בחברת נופר אנרג'י הבהירו עם פרסום הדיווח כי הכסף שגויס במסגרת ההנפקה הפרטית מיועד למטרה ספציפית, והוא ישמש את נופר באירופה באופן ישיר למימון המשך הפעילות העסקית שלה, הן בתחומי האנרגיה המסורתיים של החברה והן בתחום הצומח של דאטה סנטרס.

ההסכם מול מגדל מציג מנגנון תגמול מדורג וארוך טווח. בשנים הראשונות שלאחר ההשקעה, תהיה זכאית חברת הביטוח מגדל לדיבידנד שנתי מובטח בשיעור של 8.5%. המודל הכלכלי תוכנן כך שיעלה בהדרגה: אחרי 5 שנים של פעילות, שיעור הדיבידנד יעלה ל-10%. ההסכם ממשיך ומגדיר כי אחרי 10 שנים, השיעור יעלה פעם נוספת ויעמוד על 11.5%. המדרגה האחרונה שנקבעה בהסכם מציינת כי אחרי 15 שנים, שיעור הדיבידנד השנתי יגיע כבר ל-13.5%.

כדי להסיר כל ספק באשר לסדר הקדימויות בחלוקת הרווחים, בנופר מבהירים בצורה חד משמעית כי מגדל תהיה הראשונה לקבל דיבידנדים מהשותפות באירופה, עוד לפני שחברת האם, נופר עצמה, תראה את חלקה. הניסוח המדויק מתוך הדיווח קובע:

"לא ניתן יהיה לשלם תקבולים לשותפים בשותפות לפני ששולם דיבידנד הבכורה השנתי ודיבידנד הבכורה שנצבר".

מעניין לציין כי תנאים פיננסיים אלו אינם חדשים עבור החברה. מדובר בתנאים זהים לחלוטין לתנאים בהם השקיעה חברת הביטוח הפניקס לפני 4 חודשים בלבד. באותה עסקה קודמת, הפניקס הזרימה סכום גבוה אף יותר של 450 מיליון שקל לתוך נופר, וזאת בצורה דומה של זכויות בכורה נוספות.

המגעים לרכישת תחנת הכוח ריינדיר

הדיווח על עסקת מגדל הוא רק קצה הקרחון בשבוע העמוס של נופר אנרג'י. מוקדם יותר באותו בוקר, דיווחה נופר לבורסה כי היא נמצאת בימים אלו בשלבים מתקדמים ביותר של משא ומתן מול חברת הביטוח הפניקס, וכן מול משקיעים נוספים. מטרת המגעים היא רכישת כל הזכויות של אותם משקיעים בתחנת הכוח ריינדיר, הממוקמת ליד כפר סבא. מדובר על רכישה של 47.5% מכלל הזכויות בתחנה, כאשר מתוכם הנתח המרכזי שייך להפניקס, שמחזיקה ב-39.5% מהזכויות.

מדובר בתחנה שמונעת בגז טבעי ומתוכננת לפעול בהספק אדיר של 865 מגה-וואט. העסקה המתגבשת, אשר נאמדת כעת תמורת סכום של כ-855 מיליון שקל, כוללת לא רק את הזכויות בתחנת הכוח עצמה, אלא גם זכויות בקרקע סמוכה לאתר. על פי הערכות בשוק ההון, ייתכן אף שתהיה בעסקה זו תמורה מותנית עתידית שתשולם בהמשך בהתאם לעמידה ביעדים.

במסגרת תוכניות ההתרחבות סביב הפרויקט, דיווחה נופר כי היא שוקלת, כחלק בלתי נפרד מהרכישה הכוללת, לרכוש גם 35% מזכויות בקרקע סמוכה לתחנה. מדובר בחטיבת קרקע משמעותית בהיקף של 60 דונם. התוכניות העתידיות עבור שטח זה מגוונות: ייתכן ותוקם עליו תחנת כוח נוספת, או לחלופין מתקן רחב היקף לאגירת אנרגיה, ואף נשקלת האפשרות להקמת דאטה סנטר במקום.

הרכישה של תחנת הכוח ריינדיר, אם אכן תתבצע ותושלם בהצלחה, צפויה לצאת לפועל דרך החברה הבת נופר ישראל, אשר מציגה בתקופה האחרונה נתוני צמיחה בקצב מהיר. מבט על מפת הבעלות הנוכחית של תחנת הכוח מגלה כי מחזיקה גדולה נוספת בתחנה היא קרן התשתיות ג'נריישן קפיטל. ההחזקה של ג'נריישן מתבצעת דרך החברה הבת שלה, פאוורג'ן, שמחזיקה ב-27.5% מהזכויות בתחנת הכוח. באשר ללוחות הזמנים של הפרויקט המורכב, מועד סיום ההקמה המשוער של תחנת הכוח ריינדיר מתוכנן כרגע לשנת 2030.

הצפת הערך המהירה של נופר ישראל

רצף האירועים במטה החברה לא עצר כאן. בתחילת השבוע, החברה ביצעה מהלך משמעותי ברמה התאגידית כאשר צירפה לשורותיה את דינה בן טל-גננסיה. בן טל-גננסיה, ששימשה לשעבר מנכ"לית חברת התעופה אל על, גויסה לדירקטוריון נופר אנרג'י ותכהן כדירקטורית חיצונית.

זמן קצר לאחר מכן, הגיע דיווח נוסף מצידה של נופר, שחשף כי בית ההשקעות מיטב נמצא עמוק בתוך משא ומתן להשקעה אסטרטגית בחברה בת נוספת של קבוצת נופר — החברה הבת נופר ישראל. נכון לשלב זה, כבר נחתם מזכר הבנות לא מחייב בין הצדדים. המזכר נחתם ספציפית מול הגוף המוסדי מיטב גמל פנסיה, והוא מתווה השקעה משמעותית של 200 מיליון שקל ישירות לתוך נופר ישראל.

בתמורה להזרמת ההון, מיטב צפויה לקבל 8.7% ממניותיה של החברה הבת. הנתון המעניין ביותר בעסקה זו הוא השווי הנגזר ממנה: ההשקעה מבוצעת לפי שווי של 2.1 מיליארד שקל לפני הכסף לנופר ישראל. על פי תנאי מזכר ההבנות, ההסכם הסופי והמחייב בין הצדדים אמור להיחתם בתוך 30 ימים, אחרת יפקע תוקף מזכר ההבנות הקיים והצדדים יאלצו לחשב מסלול מחדש.

מבחינת פעילותה העסקית של נופר ישראל, עסקת מיטב מתורגמת להצפת ערך מהירה וחריגה בנוף המקומי. נקודת ההשוואה הטובה ביותר לכך נמצאת בתחילת השנה הנוכחית, אז נכנסה להשקעה בחברה חברת כלל ביטוח. באותה עסקה, כלל ביטוח קיבלה לידיה 18.75% מהמניות של נופר ישראל. העסקה מול כלל בוצעה אז לפי שווי חברה של 1.3 מיליארד שקל לפני הכסף. ההשוואה בין שתי העסקאות חושפת נתון דרמטי: העסקה הנוכחית משקפת עליית שווי מובהקת של 44% במונחי שווי החברה לאחר הכסף, וכל זאת כאמור, בטווח של חודשים ספורים מתחילת השנה.

דאטה סנטרס וחבילת התגמול השאפתנית

הזרוע העסקית של נופר אנרג'י ממשיכה לשלוח זרועות לתחומים חדשים המשיקים לתחומי הליבה שלה. רק בחודש מאי האחרון נכנסה גם נופר באופן רשמי לתחום הצומח של חוות השרתים (דאטה סנטרס). המהלך קרם עור וגידים כאשר החברה חתמה על הסכם אסטרטגי עם חברת הנדל"ן ב.ס.ר. במסגרת ההסכם, סוכם על רכישת זכויות בקרקע הממוקמת באזור התעשייה בשוהם, וכן על הקמת שותפות משותפת להקמת חוות שרתים במקום. העלות הכוללת של המהלך מוערכת בתמורה ל-361 מיליון שקל. הקרקע המדוברת בשוהם משתרעת על גודל של 32 דונם וצפויה להוות עוגן תשתיתי מרכזי.

במקביל לכל המהלכים הללו בישראל ובאירופה, החברה לא זונחת את פיתוח נוכחותה בשוקי ההון הגלובליים. נופר נמצאת כעת בתהליך מוסדר של כניסה לרישום כפול של מניותיה בבורסת נאסד"ק האמריקאית, מהלך המבוצע בדומה לחברת האנרגיה המתחדשת אנלייט שביצעה כבר את המהלך המקביל בעבר.

על רקע התרחבות הפעילות והעסקאות התכופות, מעניין לחזור להחלטה אסטרטגית שהתקבלה בדירקטוריון לפני חודשים רבים. נזכיר כי בשנה שעברה, אישרה חברת נופר אנרג'י חבילת תגמול יוצאת דופן ומרשימה במיוחד לבעל השליטה עופר ינאי, אשר הפך במקביל למנכ"ל החברה. מדובר בחבילת תגמול שאפתנית בהיקף כספי של קרוב ל-800 מיליון שקל. התנאי למימוש התגמול העצום הוגדר מראש: חבילת התגמול תוענק לעופר ינאי רק אם שווי חברת נופר יגיע בתוך שלוש שנים לרף של 16 מיליארד שקל. הכלל שנקבע הוא שהיעד יכול להיות מושג מתישהו במהלך התקופה שנקבעה, גם אם השווי של החברה לא יישאר שם באופן קבוע לאחר מכן.

כדי להבין את גודל האתגר שניצב בפני ינאי, יש להסתכל על נקודת הפתיחה. במועד אישור חבילת התגמול המדוברת בשנה שעברה, שוויה של נופר עמד על 3.7 מיליארד שקל בלבד. נכון לעכשיו, לאחר סדרת העסקאות וההשקעות שביצעה החברה, נופר נסחרת לפי שווי של 8 מיליארד שקל, מה שמציב אותה בדיוק באמצע הדרך אל יעד התגמול השאפתני.