חברת שבבי הזיכרון הדרום־קוריאנית SK Hynix השלימה בסוף השבוע האחרון את ההנפקה הראשונית שלה בבורסת הנאסד"ק, במסגרתה גייסה 26.5 מיליארד דולר והפכה להנפקה הזרה הגדולה ביותר אי־פעם בוול סטריט.
שוברת שיאים היסטוריים בוול סטריט
מעבר לכך, מדובר בהנפקה השנייה בגודלה בהיסטוריה באופן כללי, כשהיא מתברגת מיד אחרי ההנפקה של חברת SpaceX שבשליטת אילון מאסק, אשר התקיימה בחודש שעבר.
בעקבות המהלך הדרמטי, אמר יו"ר החברה, צ'יי טה־וון, בראיון רשמי לרשת CNBC:
"זה חלום שהתגשם"
ההנפקה זכתה לביקוש יתר חריג של פי 7 מצד המשקיעים, נתון מרשים במיוחד לאור התנאים המאקרו-כלכליים והגיאו-פוליטיים הנוכחיים. המהלך יצא לפועל למרות שהמדדים המובילים בוול סטריט ירדו לאחרונה מהשיאים שלהם, ובצל חששות גוברים בקרב משקיעים מפני התפתחותה של בועה בתחום הבינה המלאכותית (AI). כל זאת התרחש על רקע מתיחות ביטחונית עולמית, לאחר שבשבוע שעבר הסתיימה הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן, או לכל הפחות הגיעה למשבר רציני.
מנוע הצמיחה: צוואר הבקבוק של תשתיות ה-AI
עם הגעתה לשווי שוק שמתקרב ל-1.2 טריליון דולר, SK Hynix ממצבת את עצמה כחברת השבבים הרביעית בגודלה בוול סטריט במונחי שווי שוק. היא ניצבת כעת רק אחרי ענקיות הטכנולוגיה אנבידיה, TSMC וברודקום, ועוקפת מתחרות בולטות כמו מיקרון ו-AMD.
החברה נחשבת לאחת מיצרניות שבבי הזיכרון הגדולות בעולם, ומוצריה חיוניים באופן ישיר לתשתיות הבינה המלאכותית. בשוק הטכנולוגיה, תחום הזיכרון נחשב כיום לצוואר בקבוק משמעותי בכל הנוגע להתפתחות ה-AI. הסיבה לכך היא שההיצע הקיים בשוק אינו גדול, בעוד שהביקוש זינק למימדים עצומים. הפער הזה מוביל לעליית מחירים דרמטית ולזינוק חד במניות של החברות הפועלות בתחום.
בבורסה בקוריאה פועלת חברה גדולה נוספת מאותו התחום, סמסונג אלקטרוניקס. יחד, שתי החברות מהוות כחצי מהמשקל הכולל של המדד המוביל בסיאול, KOSPI. המדד עצמו קפץ מתחילת השנה ביותר מ-70%, אם כי נחלש לאחרונה מנקודת השיא שלו.
הזווית הישראלית: מוסדיים, פעילות מקומית וסיכונים ביטחוניים
אחת המטרות המרכזיות של הנפקת SK Hynix בנאסד"ק, מעבר לגיוס ההון עצמו, הייתה להגדיל את החשיפה של החברה למשקיעים נוספים מעבר לשוק הדרום קוריאני המקומי. נתונים חושפים כי לפני ההנפקה, משקיעים מוסדיים מישראל כמעט ולא השקיעו במניית החברה בעודה נסחרת בבורסה בסיאול. על פי נתונים של פלטפורמת "סמארטבול", המנתחת החזקות של גופים מוסדיים, ושל פלטפורמת הדאטה הפיננסי "Fund Find", טרום ההנפקה רק גוף מוסדי ישראלי אחד החזיק במניות הייניקס - חברת הביטוח הפניקס. היקף ההחזקה של הפניקס הוערך במאות אלפי דולרים ועד מיליונים בודדים.
לקראת ההנפקה פרסמה החברה תשקיף מפורט, בו מדינת ישראל מוזכרת באופן מפורש, בעיקר בהקשר של סיכונים גיאו-פוליטיים. ישראל מוזכרת לצד מלחמת רוסיה-אוקראינה, כגורם העלול להשפיע על החברה דרך השלכות מאקרו-כלכליות, דוגמת עליית מחירי האנרגיה בעולם.
עם זאת, הנוכחות של SK Hynix בישראל אינה מסתכמת רק בהערכות סיכון. לפי התשקיף, לחברה יש פעילות מכירות ממשית בישראל תחת החברה הבת Solidigm, במקביל לפעילויות דומות במדינות כמו ארה"ב, קנדה וסינגפור. הפעילות מתרכזת בתחום זיכרונות ה-NAND - סוג של זיכרון לא נדיף שמסוגל לשמור על המידע המאוחסן בו גם ללא תלות באספקת חשמל שוטפת. פעילות זו נרכשה לפני מספר שנים מידי חברת אינטל בתמורה לסכום עתק של 8.8 מיליארד דולר, ומהווה כיום את אחד המותגים המרכזיים של החברה הדרום קוריאנית.
קשר עקיף נוסף לשוק הישראלי נובע מהתחרות הישירה של SK Hynix מול חברת סנדיסק. סנדיסק, שהוקמה על ידי הישראלי-אמריקאי אלי הררי, רכשה בעבר את חברת אם-סיסטמס הישראלית וכיום מעסיקה כמה מאות עובדים בשלושה אתרים שונים ברחבי ישראל.
חלוקת נתחי השוק והזינוק בשורת הרווח
נתוני התשקיף שופכים אור על מאזן הכוחות הנוכחי בשוק השבבים העולמי. נכון לרבעון הראשון, בשוק ה-NAND, החברה הגדולה ביותר היא סמסונג אלקטרוניקס שאוחזת בנתח שוק של 32.5%. אחריה ניצבת SK Hynix עם נתח שוק של 18.5%, ואחריה סנדיסק עם 14%.
בשוק ה-DRAM (זיכרון נדיף), נתח השוק של הייניקס עומד על 29.1%. הנתון המרשים ביותר מגיע משוק ה-HBM - רכיב זיכרון קריטי החיוני במיוחד לתחום הבינה המלאכותית ומשולב ישירות במעבדים של ענקית השבבים אנבידיה. בתחום זה, SK Hynix שולטת ללא עוררין עם נתח שוק של 56.4%.
השליטה בשוק מתורגמת באופן ישיר לתוצאות הפיננסיות. ברבעון הראשון רשמה SK Hynix צמיחה של 198% בהכנסות ביחס לרבעון המקביל ב-2025. ההכנסות הסתכמו ב-52.6 מיליארד וון קוריאני (כ-35.1 מיליארד דולר לפי שער החליפין). שורת הרווח זינקה באופן דרמטי עוד יותר: הרווח ברבעון הראשון עמד על 40.3 מיליארד וון (כ-26.9 מיליארד דולר) - זינוק של כמעט 400% בהשוואה לרווח של 8.1 מיליארד וון ברבעון המקביל אשתקד.
הזינוק ברווחים ובמכירות נובע ממשוואה כפולה: החברה נהנית גם מגידול משמעותי בהיקפי המכירות הפיזיים של מוצריה, וגם מעלייה חדה במחיר המכירה הממוצע שלהם, תולדה ישירה של הגידול בהשקעות הגלובליות בתשתיות AI והחיוניות של השבבים לתחום זה.
הנתונים מהתשקיף מצביעים על מגמות תמחור ברורות: במוצרי ה-DRAM נרשם אמנם ברבעון הראשון של השנה קיפאון בהיקפי המכירות, זאת לאחר עלייה בשיעור חד-ספרתי ברבעון הרביעי של 2025. אולם במקביל לקיפאון בכמות, מחיר המכירה הממוצע זינק ברבעון הראשון ביותר מ-60% לעומת הרבעון הרביעי של 2025 (בו נרשמה עלייה של סביב 25% במחיר הממוצע ביחס לרבעון השלישי). בתחום ה-NAND, מחירי המכירה הממוצעים גדלו בכ-30% ברבעון הרביעי של 2025, ובכ-75% נוספים ברבעון הראשון. לגבי היקפי מכירות המוצרים בתחום ה-NAND, החברה מציינת כי התמונה לא הייתה חד-משמעית ומדגישה כי פעילותה מושפעת ממחזוריות הנגזרת מתנודות בביקוש למוצרי הקצה.
מבט לעתיד: אופטימיות זהירה מצד האנליסטים
הצלחת ההנפקה עוררה הדים בקרב מומחי שוק ההון ברחבי העולם. ג'ונג אין יון, מחברת ניהול הנכסים Fibonacci, התייחס לביקושים בראיון ל-CNN ואמר:
"הביקוש החזק להנפקה מצביע על כך שהתיאבון העולמי לתשתיות AI נותר בעינו למרות התנודתיות האחרונה"
בעיתון וול סטריט ג'ורנל ציטטו את הנדי סוסטנו, מנהל תיקים מחברת Gabelli שהשתתף באופן פעיל בהנפקה. לדבריו:
"יש עדיין שאלות בנוגע לאורך המחזוריות של סקטור הזיכרון"
עם זאת, סוסטנו הוסיף באותה נשימה כי הוא נותר אופטימי בכל הנוגע לשנתיים הבאות.
מנגד, יש מי שקורא לזהירות. האנליסט דניאל ניומן מקבוצת Futurum, הציג גישה מסויגת יותר בראיון ל-CNBC, והתריע מפני התנהגות השוק ההיסטורית:
"משקיעים צריכים לשקול את הסיכונים ברכישה ברמות המחיר האלה, לאור העבר. כך תמיד פועל השוק בכל מחזור, הבעיה היא שהוא תמיד קורס בחוזקה"
למרות האזהרה, ניומן הבהיר כי התרחיש החיובי עדיין על השולחן וסיכם:
"חברות זיכרון כמו SK Hynix הן מציאה"
זאת, בתנאי שהביקוש לתשתיות הבינה המלאכותית יישאר גבוה גם בשנים הבאות.